"Источник латания дыр". Сколько у России резервов и надолго ли их хватит?
Вопрос исследует ВВС
https://www.bbc.com/russian/news-64560059
--------------------------------------------------
В 2023 году российский бюджет оказался не в лучшей форме: в январе его дефицит составил 1,8 трлн рублей - это многолетний рекорд. Российская нефть продолжает торговаться со скидкой к мировой, экономика сокращается, а война требует все больше денег. Пока для латания бюджетных дыр есть резервы - но надолго ли их хватит?
В Фонде национального благосостояния - главной бюджетной кубышке России - в начале февраля было более 10,8 трлн рублей. Это примерно 155 млрд долларов, или 7,2% ВВП.
На первый взгляд, кажется, что это много. Но на фоне продолжающейся войны с Украиной и экономического кризиса, ею спровоцированного, российские резервы тают на глазах. Так, в начале 2022 года в ФНБ было более 13,6 трлн рублей.
В январе 2023 года минфин продал из ФНБ юаней и золота на 38,9 млрд рублей - все это пошло на латание дыр в бюджете. В 2022 году на эти же цели власти изъяли из ФНБ около 3 трлн рублей. Еще около 1 трлн - на различные инвестиции (часто таким образом власти помогали пострадавшим от кризиса компаниям).
В этом году ситуация вряд ли изменится. Бюджет сверстан с дефицитом почти в 3 трлн рублей - при цене на нефть в 70 долларов за баррель. Российская нефть же оторвалась от мирового рынка из-за западных санкций: баррель Urals в январе стоил существенно ниже прогнозов правительства - всего 49,48 доллара за баррель. Если так продолжится, то реальный дефицит будет существенно выше прогнозов.
Сколько реально денег в ФНБ?
Российские власти в последние годы проводили очень жесткую бюджетную политику. До войны бюджет балансировался при цене на нефть чуть больше 40 долларов за баррель, а реальные цены были намного больше - все лишнее уходило в ФНБ.
Нынешние 11 трлн рублей - это как раз результат этой бережливости. Но с ними не все так просто.
ФНБ делится на ликвидную часть - активы, которые можно легко изъять и потратить, например, вложения в юани, рубли или золото. А также на неликвидную часть - это вложения в различные ценные бумаги и инвестиции в компании, эту часть быстро потратить намного сложнее.
40% от текущего объема ФНБ составляют неликвидные активы, которые сложно использовать для покрытия дефицита бюджета, объясняет Александр Исаков из Bloomberg Economics. Ликвидная часть ФНБ в начале февраля была существенно меньше - всего 6,3 трлн рублей, или 91 млрд долларов.
Если дефицит бюджета будет на уровне 3 трлн рублей в год, то даже простая математика показывает, что резервов хватит всего на пару лет. Экономисты, опрошенные Би-би-си, делают похожие прогнозы.
Ликвидной суммы хватит на один-два года при условии, что правительство не будет наращивать расходы и будет действовать в рамках принятого бюджета, считает экономист Александра Осмоловская-Суслина. Похожий прогноз у Софьи Донец из "Ренессанс Капитала".
Но у этих прогнозов есть важная оговорка. "Ситуация с объемом ФНБ будет напрямую зависеть от того, как долго будет продолжаться военный конфликт, на каких условиях он будет закончен, а также от цен и спроса на российские углеводороды", - отмечает Осмоловская-Суслина.
Главный риск бюджетной системы
В реальности есть ли у России эти пара лет? В понедельник Минфин опубликовал статистику по исполнению бюджета в январе - и она оказалась довольно шокирующей. Дефицит бюджета составил почти 1,8 трлн рублей. Доходы упали более чем на 35% по сравнению с мирным январем 2022 года, а нефтегазовые доходы - на 46%. Но хуже всего выглядит ситуация с расходами - они в январе 2023 года взлетели почти на 60% до более чем 3 трлн рублей.
"Главная причина расширения дефицита - необычно высокие для января расходы. Если бы расходы были бы на уровне прошлого года, то дефицит бы не превысил 700 млрд рублей", - считает Исаков.
Рост расходов экономист называет главным риском для бюджетной системы на этот год. Но и от доходов он не ждет ничего хорошего: нефтегазовые доходы будут ниже прогнозов на пару триллионов.
В федеральный бюджет также идут различные внутренние налоги - они могут падать, когда замедляется активность бизнеса. В январе такие поступления также обвалились. Но тут свою роль сыграли, скорее, бюрократические причины - возмещение НДС и переплаты по налогу на прибыль. Пока экономисты считают, что это временное снижение. Минфин уверяет, что в целом весь январский обвал временный - и заодно сообщает, что расходы будут в рамках запланированного бюджета.
Но многие сомневаются в прогнозах ведомства. Например, директор по инвестициям "Локо-инвест" Дмитрий Полевой уверен, что дефицит бюджета по итогам года будет выше - 3,5-3,6 трлн рублей.
Жизнь без резервов
ФНБ был создан в 2008 году, тогда Стабилизационный фонд поделили на две структуры - как раз сам ФНБ и Резервный фонд. Причем ФНБ задумывался не как средство латания бюджетных дыр, а как механизм стабилизации пенсионной системы - она в России также не в самом хорошем состоянии, но об этих проблемах давно забыли.
К 2018 году Резервный фонд был исчерпан - его остатки слили с Фондом национального благосостояния. Тогда же в России появилось бюджетное правило: благодаря ему доходы бюджета при цене на нефть выше цены отсечения (44,2 доллара за баррель в 2022 году) шли в ФНБ, который постоянно пополнялся. Это же снизило зависимость курса рубля от цен на нефть.
До войны бюджетная система России работала стабильно - резервы росли, дефицита не было. Но война всю эту стройную систему сломала. Почти сразу после ее начала действие бюджетного правила приостановили, а расходы начали быстро расти. Власти в итоге обещали разработать новое бюджетное правило. И не обманули, оно появилось в конце 2022 года, но в очень усеченном виде: был зафиксирован размер доходов бюджета на уровне 8 трлн рублей в год - все, что выше, должно идти в резервы. Но при нынешней ситуации оно вряд ли будет работать на пополнение резервов.
У России есть еще и другие кубышки, например, резервы Центрального банка - они составляют почти 598 млрд долларов. Правда, они же и частично заморожены.
ФНБ - это часть золотовалютных резервов Центробанка, но правительство имеет право распоряжаться только им, объясняет экономист Осмоловская-Суслина. Правительство может только дополнительно заимствовать у ЦБ, но на условиях эмиссии, добавляет экономист. Речь идет о том, что оно может занять деньги у ЦБ - тот просто напечатает рубли, что приведет к росту инфляции.
Примерно таким образом власти и вытаскивают из ФНБ те средства, которые были заморожены западными странам. "ЦБ просто перечислял Минфину рубли в обмен на валюту", - объясняет Полевой. Все операции были внутри баланса ЦБ.
Правда, у правительства есть свой Резервный фонд - он небольшой и его тратят обычно на экстренные расходы, чтобы не переписывать бюджет. Некоторые экономисты считают, что в январе эти деньги тоже пошли на латание бюджетных дыр. Но в целом в этом фонде недостаточно денег, чтобы финансировать дефицит бюджета.
Правительство не может латать дыры в бюджете с помощью обширных резервов Центробанка
Что же будет, если ФНБ закончится? Тут вариантов не очень много. Бюджетная политика будет ужесточена, а для покрытия дефицита придется ориентироваться только на поступления от углеводородов и на внутренние заимствования, говорит Александра Осмоловская-Суслина.
Речь идет о том, что власти будут сокращать расходы - те, которые смогут. Сократить расходы на оборону и национальную безопасность почти невозможно, а вот на развитие, например, экономики или науки можно. А также будут занимать у населения.
Последняя фраза означает, что вернется сталинская практика государственных займов в виде облигаций. И я почти уверен, что так будет - война поглощает очень много денег, а поступления в бюджет падают. Можно печатать деньги, а можно занимать у населения. Но мне кажется что будет и первое, и второе. И что бизнес будет подписываться на заем добровольно-принудительно.
Но это конечно всего лишь мои непрофессиональные ожидания. А Путин не один раз и профессиональные ожидания обманывал. Хотя с другой стороны вот та ситуация, которая складывается с финансами и была причиной, по которой профессионалы и не ожидали большой войны: они предвидели, что на нее не будет хватать денег. Однако Путин показал, что он сильный лидер и что дефицитом бюджета его не остановишь, тем более что народ готов к жертвам человеческим, что уж говорить о финансовых...
И вот как раз этого и не учли профессионалы